今天是单仁行陪伴您的第1862天  

4月份刚刚忙完中国上市公司的年报分析，又到了全世界投资者的盛事：巴菲特的股东会。

今年还是由于美国疫情的原因，巴菲特股东会首次迁址到洛杉矶去举行。

历时近4个多小时的股东会，我看了一下，总共有4万多字的文稿。

有朋友看了5分钟就看不下去了，一会保险、一会遗产税、一会碳中和，谈到苹果公司还能理解一点，但也吸收不了多少好东西。

怎么全球投资者的盛会，跟我们好像没有什么关系？

大家都知道到我学习研究巴菲特十几年，那么我对巴菲特股东会的解读是什么样的呢？

首先，我在解读之前，先排除大家印象里对巴菲特投资固有的认知。

因为对非专业投资者和没有长期跟踪了解巴菲特的朋友来说，由于翻译的原因，听不懂，即使有中文稿，但翻译过来，实际的差异就很大。

特别是这种信息量非常大的股东会，怎么理解都是一个超级大难题。

我经常说一句话：没有分类的信息就是垃圾。

我们要用什么样的框架去梳理出有价值的内容？

就像我说的，学习要带着问题去学。

学习有三个最重要的问题：

学什么？

怎么学？

学了怎么用？

带着这三个问题，来看看巴菲特的股东会。

最近这几年，巴菲特股东会的含金量，我感觉是越来越高，以往的股东会，开场一般都播放公司介绍和一些有趣的搞笑视频，但是这几年都会有一些详细案例和数据分析。

今年也不例外，一开场，由这位90岁的投资学教授亲授《企业的兴衰投资课》，这堂课让我既熟悉又陌生。

因为在2009年我就和研究团队就做过类似的深入研究，十二年之后，巴菲特的分析，让我从另外一个角度更加深了理解。

巴菲特这次列举了“截止2021年3月31号全世界市值前20大的公司”。

我亲手做了一个数据柱状图，让大家能更清晰、直观的了解。

他说：听到很多人讲美国现在怎么样，好像不太成功，但是从全球来看，美国还是占了前六名中的五位，苹果、微软、谷歌、亚马逊，Facebook，我们还是有光明的前途。

这句话是什么意思呢？

投资也是在投资一个国家未来的国运，在去年以来，巴菲特还是秉持他一直看好美国的信仰，坚定看好美国的企业。

接下来，巴菲特又分析1989年世界市值前20大的公司。

这个前20名公司排行榜的变化，让我触目惊心。

巴菲特说:在1989年世界前20大市值最大的公司，会有趣地发现美国公司有6家，花旗银行、IBM、通用电气、美国电报电话、菲利普莫里斯（烟草）、美孚石油公司。

但31年后，他们就没有再榜上了。

同样，在1989年前20大的公司中，有13家是日本公司，现在也是一家都没有了。

为什么当年这么牛逼的公司，没有继续牛下来？

而中国却能异军突起，冒出了四家代表性的企业，腾讯、阿里、台积电和茅台。

无论从投资角度和企业角度，都值得我们深思去思考一下。

当然，这里我不做深入探讨，只是简单分析一下。

日本的崛起和没落，在1989年13家日本公司中，有7家是银行金融机构，这和1985年广场协议日元升值超过60%有巨大的关系。

再看2021年的前20大公司中，13家是美国公司，前6名是科技公司，其他的是金融、消费，而中国也是科技+消费类的公司。

这是什么原因？

去年在7月8日的文章：

《马斯克又怼巴菲特，投资不选择科技股，那选什么？》的文章中，我就对比了1995年~2020年美国消费公司和科技公司的数据，得出了一个结论：

核心在于科技和消费公司建立垄断、高利润的护城河模式上有很大的区别，形成垄断利润的模式有三种：

1、产品差异化；

2、产业集中度提升；

3、设置行业壁垒。

科技企业需要长期投入营收的10%以上维持研发，唯恐被后来的公司所颠覆。

而消费品公司需要早期投入营收的10%作为品牌的营销费用，当品牌形成后，营销费用就出现“前高后低”的情况。

总结一句话：科技公司城头变幻大王旗，而消费公司是万里长城永不倒。

价值投资是什么？

就是践行长期主义，找到“变”和“不变”的规律，在投资中把握“不变”的规律，警惕“变”的变数。

巴菲特这种用“长期主义”角度分析公司和找规律的思维模式，值得我们去学习和工作中去应用。

在这次股东会还有一个话题，巴菲特和芒格用了近10%的篇幅时间做了回答。

这个话题就是“碳中和”，涉及了美国新基建和碳中和的行业。

巴菲特非常看好可再生能源领域，要投入150亿，总额大概有300亿到这个行业当中去。

当然，无论对于美国和中国，碳中和都是一个非常大的行业和概念，涉及了很多行业和领域，在之前的圆桌论坛，我也和大家详细分享过，感兴趣的朋友可以去看一看。

其次，是对互联网罗宾汉的上市评价。

就是这个机构在2021年美国散户血洗华尔街当中，充当了一个非常重要的角色。

巴菲特是这样说的，“免佣金交易的互联网券商助长了股市的投机交易，这已经成为过去一年半来，加入股票市场的赌场集团最重要的组成部分。”

什么意思呢？

巴菲特说他看过美国证监会的报告，券商罗宾汉的运作机制就像赌场，它上市就像一家赌场的老板加入了股票市场。

芒格对罗宾汉公司的批评就更加严厉。

因为巴菲特、芒格都属于超长期投资者，持有美国运通公司超过50年，可口可乐、富国银行都超过30年。

还有腾讯最大股东，南非MIH公司持有腾讯30%股份近16年，获利近2万亿港币。

所以他们就认为，非专业投资者不应该去借着罗宾汉这种“赌场”去投机，而是用时间去弥补对公司价值评估的不准确，前提是持有这些优秀的公司。